美國量化寬松、直升機撒錢和冠狀病毒危機
特殊的經(jīng)濟和金融危機往往需要特殊的補救措施。正是本著這種精神，許多政府擔(dān)心另一場大蕭條，在2007-2009年金融危機期間對其經(jīng)濟進行了大量干預(yù)。雖然采取的財政行動，包括政府支出和減稅，相當可觀，但它們很容易被中央銀行的大規(guī)模貨幣干預(yù)所掩蓋。例如，在美國，使用的財政刺激水平約為940億美元，而聯(lián)邦儲備系統(tǒng)（美聯(lián)儲）注入經(jīng)濟的新資金金額達到近3.200萬億美元。（相比之下，美聯(lián)儲在過去800年里總共只印了100億美元。中央銀行在危機期間發(fā)揮主導(dǎo)作用的一個主要原因是，許多立法機構(gòu)出于對擴大國債的恐懼，不愿批準必要的擴張性財政措施。相比之下，許多享有一定程度政治獨立的貨幣當局更有能力更快、更果斷地采取行動，滿足其經(jīng)濟急劇上升的流動性需求。然而，不幸的是，正如通常的情況一樣，僅僅使用貨幣政策再次證明在應(yīng)對危機方面缺乏。這是因為，鑒于危機期間極高的風(fēng)險水平，中央銀行注入其經(jīng)濟的大部分資金被囤積為閑置余額，而不是投資于新的資本品。因此，相對溫和的財政行動和不太有效的貨幣政策相結(jié)合，往往會產(chǎn)生令人失望的緩慢全球經(jīng)濟復(fù)蘇，這并不奇怪。除了這個問題之外，許多政府還開始在全球經(jīng)濟有足夠的時間完全復(fù)蘇之前過早地退出甚至扭轉(zhuǎn)其擴張性政策。因此，一些工業(yè)國家的失業(yè)率花了將近十年的時間才恢復(fù)到危機前的水平。
2007-2009年危機后經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢的一個重要副作用是所謂的現(xiàn)代貨幣理論（MMT）的興起，這是一種思想流派，挑戰(zhàn)貨幣政策對所謂量化寬松的傳統(tǒng)依賴，而是為貨幣政策的實施提供了一種新的、更有效的方法。以下頁面描述了MMT，并研究了它對當前冠狀病毒危機的特殊影響。
量化寬松
毫無疑問，即使是最嚴重的經(jīng)濟衰退也可以通過積極的財政行動來補救，特別是以政府支出的形式。例如，1930年代的大蕭條在很大程度上是通過與第二次世界大戰(zhàn)相關(guān)的大規(guī)模公共支出來解決的。然而，如前所述，大多數(shù)財政行動都需要經(jīng)過漫長而艱巨的立法批準過程，這一缺點增加了貨幣政策作為迅速應(yīng)對任何嚴重經(jīng)濟威脅的最簡單方法的吸引力。然而，貨幣政策本身雖然有用，但傳統(tǒng)上依賴于量化寬松政策，即央行購買政府債券等金融資產(chǎn)，并通過印制自己的貨幣來支付。增加央行貨幣反過來可以降低利率并產(chǎn)生更高水平的經(jīng)濟活動。與此同時，雖然量化寬松可以有效地應(yīng)對溫和的衰退，但在嚴重的經(jīng)濟危機時期，它失去了大部分效力。如前所述，在這些時期，許多投資者可能只是決定囤積現(xiàn)金，而不是通過投資各種金融和實物資產(chǎn)來危及他們的財務(wù)健康。例如，在2007-2009年金融危機期間，美聯(lián)儲注入美國經(jīng)濟的現(xiàn)金中近80%被商業(yè)銀行囤積，因為這些銀行害怕放貸，當然，許多企業(yè)也不愿意借錢，因為它們的商業(yè)前景黯淡。在這種情況下，向經(jīng)濟注入更多資金以刺激私營部門支出只會導(dǎo)致所謂的流動性陷阱，這種情況的特點是大量廉價資金，但對私人借貸和支出的興趣不大。
直升機撒錢
根據(jù)MMT的說法，在經(jīng)濟困難時期促進經(jīng)濟總支出的更好方法是政府自己直接從中央銀行借款，并將收益投資于一系列生產(chǎn)性項目，如基礎(chǔ)研究，綠色技術(shù)，子彈頭列車，教育和醫(yī)療保健。此外，還鼓勵各國政府將部分央行借款作為免費現(xiàn)金分配給那些受經(jīng)濟危機不利影響特別嚴重的人。因此，MMT呼吁政府基本上使用直升機從天而降，像甘露一樣從天而降，以造福企業(yè)和消費者，而不是量化寬松政策，量化寬松政策可能起效緩慢，甚至可能有害。事實上，MMT的支持者斷言，在2007-2009年危機期間使用直升機資金將大大加快全球經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐。同樣，他們還認為，在等待針對正在進行的冠狀病毒大流行的有效疫苗和治療方法的同時，使用相同的MMT方法可以將其對經(jīng)濟的嚴重損害程度降至最低。因此，根據(jù)MMT的說法，與其讓財政和貨幣政策相互獨立地運作，不如將它們協(xié)調(diào)成一個統(tǒng)一和更強大的危機管理經(jīng)濟工具。
有趣的是，雖然MMT最初只得到左翼的支持，但當前的危機也為它提供了越來越多的右翼支持，正如歐洲央行、美聯(lián)儲、高盛和國際貨幣基金組織等傳統(tǒng)保守實體最近的聲明所證明的那樣。事實上，已經(jīng)有跡象表明，MMT越來越受到政策制定者對所有政治派別的接受。例如，最近2.200萬億美元的美國冠狀病毒刺激計劃中的大部分是由美聯(lián)儲的印刷機資助的，其中包括向陷入困境的企業(yè)和消費者提供的大量施舍。此外，鑒于數(shù)百萬美國人仍在失去工作、企業(yè)和住所，同時拼命試圖保持在貧困線以上，美國兩黨似乎也在做出另一項重大努力，以做更多同樣的事情。毋庸置疑，一旦危機結(jié)束，MMT建議提高稅收并采取更緊縮的貨幣政策，以遏制經(jīng)濟中未來的通脹壓力。
結(jié)論
鑒于傳統(tǒng)量化寬松在應(yīng)對嚴重經(jīng)濟危機方面普遍無能為力，許多左翼和右翼經(jīng)濟學(xué)家現(xiàn)在都主張使用更有效的MMT方法來應(yīng)對當前的冠狀病毒危機。根據(jù)這種方法，中央銀行應(yīng)該積極和廉價地支付政府在基礎(chǔ)設(shè)施項目和直接現(xiàn)金支付給那些受危機特別傷害的人的支出。鑒于從中央銀行借款的成本很低，MMT還非常正確地斷言，許多這樣的政府項目最終將能夠收回成本。此外，鑒于目前全球經(jīng)濟前景黯淡，MMT還拒絕了具有緊縮思想的經(jīng)濟學(xué)家的長期警告，他們認為任何使用這種直升機貨幣，即使在重大經(jīng)濟危機期間，也必然是通貨膨脹。